早盘交易 早盘止损了广联航空。 公司优势 铖昌科技主营模拟相控阵T/R芯片产品，负责芯片产品全生命周期经营。公司主要微波毫米模拟相控阵T/R芯片的研发、生产、销售和技术服务，负责套片全生命周期控制。本产品主要应用于相控阵雷达中，涉及高端相控阵相关产品居多，同时覆盖探测、通信、导航、电子对抗等领域，在星载、地面、机载、舰载、车载相控阵雷达中实现产销，并且应用于卫星互联网、5G毫米波、安防雷达等领域，目前产品多用于国内航天航空、及雷达相关领域的核心国家级单位。 销售客户逐步拓展，公司业绩高增。铖昌科技2018年逐渐形成规模销售，主要产品销售企业均为国家单位及科研院所等，集中度较高，整体收入集中于每年Q2及Q4两个季度，符合行业特征。公司营业收入每年持续递增，2021年实现营收2.11亿元，同比增长21%，2021年实现归母净利润1.6亿元，其中2020年当期股份支付费用为5,181.68万元，若增加股权费用，同比增长约68.4%。 相控阵T/R芯片为公司主营产品，连续三年营收稳健提升。2021年公司主营产品相控阵T/R芯片，营收1.93亿元，同比增长24.2%，占比整体营收90%以上，芯片供应端主要为星仔及地面部分产销营收，星载营收约占相控阵芯片营收80%。公司其余为技术服务收入，公司营收结构较为稳定。公司期间费率结构稳定，2020年公司支付股份费用5181.68万元，其中3794.33万元计入管理费用，其余总体规模保持稳定。 相控阵技术加速雷达市场渗透，有望推陈换新 军用装备预算稳步增长，为雷达市场提供强有力的支撑。中央总书记在十九大报告中提出，力争到2035年基本实现国防和军队现代化。中共中央支出国防预算截至到2022年达到14504万亿元，同比上年预算执行数增长7.1%，其中武器装备是军队现代化的重要标志，加速武器装备的迭代升级和发展，是推动武器装备现代化的重要环节。据统计，军需装备占2017年国防费用里面的41.11%，同比2010年增加7.85pcts，未来国防装备支出持续增长，提升空间可期。国防信息化主要包含五大领域：雷达、卫星导航、信息安全、通信设备、电子设备，雷达作为重要领域之一，有望大力发展。 相控阵雷达将替代传统机械式雷达，替代市场空间较大。目前有源相控阵雷达凭借独特的优势，应用于飞机、舰船、卫星等国防设备上，成为目前雷达技术的发展主流趋势。根据ForecastInternational分析，2010年-2019年全球有源相控阵雷达生产总数占比全部雷达生产14.16%份额，总销售额达到131亿，总占比26%，替代空间较大。 雷达产业中，铖昌科技为相控阵T/R芯片制造关键公司。相控阵T/R组件研制技术较为先进的单位以国防重点院所为主，如中电13所、55所等，铖昌科技依托自身在IC领域的核心技术能力，攻克了模拟相控阵雷达T/R芯片组件核心技术问题，有效解决了模拟相控阵雷达T/R芯片组件高成本问题，使有源相控阵雷达在我国大规模推广应用成为现实，有源相控阵雷达已经批量应用于航天航空、舰载、车载等相关雷达设备。公司主要芯片包括GaAs功率放大器芯片、GaN宽带大功率芯片、GaAs低噪声放大器芯片、GaAs/Si基多功能芯片、数控移相器芯片、数控衰减器芯片等。 相控阵芯片核心发展，低轨卫星市场未来可期 低轨卫星大力发展，国内航天航空企业逐步壮大。低轨卫星通信网络在全球通信和互联网、5G、物联网、太空军事应用等领域极具潜力，随着国内卫星发射不断提速，中国多个近地轨道卫星星座计划也逐步启动。美国以SpaceX为首的卫星公司，在2015年就推出StarLink计划，计划发射月1.2万颗通信卫星，频段为Ka、Ku、V等，建成后总容量将达到8-10Tb/s。随后中国航天企业同样加紧布局，航天科工集团推出“虹云计划”，计划发射156颗低轨卫星，2018年首颗卫星以发射成功，首次将毫米波相控阵技术应用于低轨卫星通信中。银河航天提出的“银河Galaxy”卫星星座计划，计划到2025年发射约1000颗卫星，通信能力达到10Gbps，成为我国通信能力最强的低轨宽带卫星。 毫米波相控阵未来将助力低轨卫星发展。1987年国外就提出采用相控阵天线技术搭载卫星制造。目前世界各大国家都在发展相控阵相关天线技术，在卫星上不断应用，美国StarLink星座及其相关卫星，均搭载相控阵天线技术，总数量1.2万颗，目标于2027正式发射完成。参考美国等各大国家经验，我国未来低轨道卫星星座，我们预计会陆续搭载相控阵毫米波天线技术，以此带动轨道及频段资源战的掠夺，进一步扩大星载相控阵技术的市场需求，从而推动相控阵T/R芯片的市场逐渐扩大。 5G通信为相控阵T/R芯片重点下游领域，空间巨大 毫米波技术将从军用雷达延伸至民用5G通信。由于毫米波缺乏市场实际需求，而且存在传播损耗大、覆盖范围小、元件造价高等问题，毫米波并未得到广泛应用。但在5G时代，毫米波则被提到重要的位置，主要由于其频谱资源丰富、大带宽数据量传输翻倍、传输方向性效率提升、传输距离短传输质量高等特点，大大提升了5G通信的优势。同时相控阵T/R芯片逐渐走向民用5G基站市场。中国工信部统计，截至2021年，中国基站总数996万个，5G基站总数达到142.5万个，同比翻倍增长，在未来3-5内会整体拉动基站射频芯片行业景气度，空间巨大。 估值预测 根据公司主营业务相控阵T/R芯片的套片供应情况，星载业务相控阵雷达持续规模扩张，且拥有广阔的市场空间。地面产品2022年增速，且单台套片数量多，未来营收占比会逐年提升。考虑舰载、车载、机载等一系列产品将在新市场独树一帜，看好公司未来新品的下游验证及导入及现有业务的持续放量。 预计公司2022E/2023E/2024E营收2.8/3.72/4.91亿元；归母净利1.95/2.55/3.31亿元，yoy+22.1%/30.4%/29.8%；对应PE49.3/37.8/29.1x。选取紫光国微，及复旦微电作为可比公司，公司具备估值优势。 394 views已注销, 04:24
