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2022-02-21 10:01:09 雪松泡沫破了 |财新周刊

关键词： #雪松控股

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春节假期刚过，从2月9日下午到晚上，雪松控股分布在各地、承受着投资者巨大压力的理财产品销售经理们齐聚广州，要求公司董事长、创始人张劲给出解释和还债保证。当日晚间，在广州雪松总部大楼外，数名投资人告诉财新，雪松旗下的理财产品从2021年4月起陆续出现逾期，但彼时雪松还能按时支付利息；2022年1月，雪松表示已经无力支付利息。

2016年9月，在中国恒大将注册地迁往深圳后，广州的民营企业中再无“世界500强”。而张劲瞄准时机争取各方支持，雪松控股的营业收入开始突飞猛进。公开资料显示，2015年，雪松控股营业收入还停留在593亿元，2016年即飙升至1570亿元，跃居广州民企第一。虽然外界的争议从未消散，2017年，雪松控股的营收规模继续高速增长，达到2210亿元。2018年7月，雪松控股跻身“世界500强”，2019年提升至301位，2020年更以2851亿元营收提升至296位。

一名从雪松控股供应链部门离职的人士告诉财新，在其任职的几年间，雪松的供应链业务相当大一部分应划分为“融资性贸易”。“虽然行业内做融资性贸易的很多，但像雪松这样玩到‘世界500强’的，还是太罕见了。”该人士称，“从2018年开始，雪松供应链部门就有高管陆续离职，都是觉得雪松的风险太大了，终会爆雷。”

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2022-02-21 10:01:00 雪松泡沫破了 |财新周刊

关键词： #雪松控股

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也就是说，雪松大宗确有真实贸易业务。不过其宣传重头之一的紫金矿业电解铜合作量在每年五六万吨、数十亿元，即便加上江铜、云铜等产商，其实际电解铜贸易体量与雪松近年来年度200万—350万吨销量、千亿元左右收入，仍然差距很大。“从贸易上看，我个人判断‘注水量’应该在八成左右。”供通云一位前高管如此认为。

还有一种情况是，一批货在雪松的十余家关联公司之间转，也是一下放大十多倍，而这些货大多都不是雪松的。一家从事大宗贸易仓储的仓库内部人士称：“这种只转仓单不转货物的情况很常见，即使只走单据，仓库也收取出入库的管理费，所以我们也愿意配合，虽然收费非常低。”一位会计师称：“现在审计要求，不仅要有资金流、贸易合同及增值税发票，还要有物流单据，以证明发生了真实交易，不知雪松的贸易收入，会计师是如何确认的。”

雪松的这种玩法在业内早已不是秘密，一些银行早就看透了雪松的把戏，不愿给它贷款。一位熟悉大宗商品贸易的人士表示，营业收入在这个行业是个容易浮夸的数字。2018年间，一位大行相关部门负责人明确告诉财新：“贸易企业不能看营业收入，要看利润率。做大宗商品贸易的，做大收入非常简单，十有八九就是为了融资或套利。”

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2022-02-21 09:00:43 红杉资本拨款5亿美元用于进军加密货币市场 |金融时报

关键词： #红杉资本 #加密货币 #数字货币

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硅谷最具影响力的风险投资集团之一红杉资本(Sequoia Capital)计划深入加密货币市场，拨出至少5亿美元用于投资数字资产。

红杉资本合伙人肖恩•马奎尔(Shaun Maguire)表示：“在加密货币领域，我们最有机会改进的地方实际上是在流动性的东西上。我们的创始人在这方面向我们寻求了很多帮助，而我们在传统的风险投资模式下还无法提供帮助。”

全球监管机构最近加大了对加密货币集团的审查力度，让这个超过2万亿美元的市场中风险最大的角落感到寒意，同时也让人担心许多代币最终可能被归类为证券。

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2022-02-21 08:04:42 中国引导外卖互联网平台下调服务费标准，美团大跌15% |华尔街日报

关键词： #美团

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美团是中国市值最高的互联网平台企业之一，有数亿人使用美团运营的移动应用订餐。美团在香港上市的股价在周五后市暴跌15%，创2020年7月以来的最低收盘价。据FactSet慧甚数据显示，此次下跌使美团市值缩水260亿美元，下降至约1,480亿美元。

中国国家发展和改革委员会以及其他13个中国政府部门联合发出通知称，将引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准，降低相关餐饮企业经营成本。这份由发改委牵头的通知表示，将引导互联网平台企业对受疫情影响城市的餐饮企业，给予阶段性商户服务费优惠。过去一年里，中国的疫情导致一些城市实施了更严格的社交疏离措施，并进行了封锁，这对服务业造成了伤害。

美团近年的发展速度在中国名列前茅，该公司已经面临着来自监管机构的压力，要求改革其商业行为。去年，美团因从事反竞争行为而被罚款逾5.33亿美元，因其实际上强行要求商家只在其平台上销售。

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2022-02-21 06:00:21 中国开发商阳光城集团债务置换后数月遭遇新麻烦 |华尔街日报

关键词： #中国房地产 #阳光城

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阳光城集团再次陷入困境的速度表明，债券置换也不一定足以让所有这些公司安然渡过残酷的行业衰退期。债券置换是开发商寻求避免违约以及进行整体债务重组的常用工具。

最近几个月，债券持有人被一些中国房地产公司的突然变脸所困扰。例如，豪宅开发商花样年控股的突变让市场措手不及。该公司在去年9月底称其“没有流动性问题”，次月就在一笔到期债券上发生违约，引发了房地产债券投资者更广泛的信任危机。

高盛(Goldman Sachs)分析师在1月底的一份研究报告中表示，原本上个月到期的63亿美元高收益中国房地产债券中，约40%被置换成了新债券。他们还说，另有15%已经发生违约。根据Tradeweb的数据，周五，2023年到期的阳光城嘉世国际债券的价格为面值的17%，这表明投资者对获得全额偿付的信心不足。

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2022-02-21 05:00:10 地缘政治紧张局势将如何影响市场？ |金融时报

关键词： #美联储 #通胀

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随着供应链中断状况的缓解，预计英国2月份制造业PMI指数将小幅上升，而随着工人重返办公室和社交活动，服务业PMI预计将跃升逾1个百分点，至55.2。然而，亨德森表示，对于制造业和服务业而言，“劳动力短缺限制了产出，通胀压力可能挤压家庭收入，这确实令人担忧”。

彭博社(Bloomberg)调查的经济学家预计，剔除波动较大的食品和能源价格的核心个人消费支出(PCE)价格指数将与上月持平，增幅为0.5%。这将使该指数在过去12个月里上涨5.2%，略高于去年12月4.9%的涨幅，那是自1983年9月以来的最大涨幅。

牛津经济研究院(Oxford Economics)首席美国金融经济学家凯西•博斯特扬奇克(Kathy Bostjancic)预计，第四季度个人消费价格的年涨幅将保持在3%以上，政策制定者在年底会认为这“高到不可接受”。

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2022-02-15 15:00:56 中国可能很快将成为高收入国家 |经济学人

关键词： #中国经济

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什么是中等收入，怎样才算超越了它？卡拉斯和吉尔采用了世行的收入划分方法。这种划分始于1989年，当时世行划定了一条线来区分高收入国家与其他国家。这条线之上必须包括当时被视为“工业化市场经济体”的所有国家。根据1987年的价格，它定在了人均国民收入6000美元，刚好能把爱尔兰和西班牙包括进来。这条线现在是12，695美元。它与五大经済体（美国、英国、中国、欧元区和日本）的价格和汇率加权平均值同步上升。2020年有八十个国家处在这条线之上，比前一年少了三个。新冠疫情导致毛里求斯、巴拿马和罗马尼亚降级为中等收入国家。

中国仍在以惊人的速度积累资本。在疫情前的五年里，中国的投资额达到GDP的43%。高收入国家的平匀水平只有这个数字的一半。但中国的高投资率也许并不像人们通常认为的那样徒劳无功。按照富裕国家的标准，中国保持了较高的投资率，而它的GDP增速也保持在高位。事实上，相比高收入国家，中国的投资占产出的比例与其增长率之间的比率（也称为增量资本产出率，缩写为ICOR）仍处于较好水平。

年纪较大的中国人的成长环境要贫穷得多，接受的教育相应也差得多。世行的数据显示，如今进入中国教育系的孩子预计会接受3.1年的教育。中国教育的年数增加了，但质量尚未跟上：根据中国儿童在示准化考试中的成绩，世行计算出中国13年的学校教育只相当于新加坡等国不到10年的教育水平。尽管如如此，情况还是改善了。

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2022-02-15 11:50:00 男足与A股，我们真的要“股足永弃”么？ |金融时报

关键词： #A股

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说到投资理财，国内投资人不可避免地需要直接或间接参与A股投资，以求跟上长期以来一直高速运转的印钞机转速而实现财富保值增值。但可惜A股长期以来一直熊长牛短，大家熟知的上证综合指数十几年来除了出现过几次暴烈的短期上涨并其后跌回原位外，总体上几乎没有什么涨幅，尽管市场中不乏各种热点与诱惑，但投资人参与进去就“割韭菜”，真可谓是“宝马车进出，自行车出来；亿万富翁进出，百万富翁出来……”。

美股市场的市盈率长期在20倍以下，而香港股市能得到10倍的市盈率已经是很满意了，而A股上市公司质量总体远低于美国，普遍净资产收益率不如美股、港股，然而在特色的新股发行机制下，不知名的小公司一上来就是定位在50倍或以上的市盈率，流动性还好得不得了，上市公司要大量再融资不难，原始股东若是减持就能卖出好绝好的价钱。

寻租的存在，就导致符合规律、符合常识的政策迟迟无法出台，即使艰难推出也难以落实，比如在A股，如果放开发行上市的管制，大量公司可以上市融资，对实体经济的改善百利而无一害，另一方面，上市公司的大量供应就会降低A股的估值，让投资人买得到性价比高的股票，对投资人的长期收益也是利在千秋。然而，放开行政管制，让市场来决定公司能否上市、上市定什么样的价格的IPO注册制的推出也是一波三折，即使是在已经实行“注册制”试点的创业板与科创板，至今依然很难说是真正意义上的注册制。新股的发行与上市依然是由管理者控制节奏，退市也并不顺畅。

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2022-02-15 11:00:46 中国试图降低高企的人工流产率 |华尔街日报

关键词： #中国人口

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当前中国正面临新生人口数量迅速下降的局面。中国现在允许一对夫妻生育三个子女，与独生子女政策相比堪称180度的政策转变。独生子女政策实施了几十年，其遗留问题之一是育龄妇女数量日益减少。过去几年里，中国已在关闭做人流的诊所，并拓展帮助夫妻怀孕的服务。

堕胎在中国是合法的，而且被大量使用，往往是作为遵守生育限制的一种方式。据国家卫生健康委员会的数据，1991年中国进行了大约1,400万次堕胎，当时有些地方采取了一些非常残酷的方式来执行独生子女政策。2020年，这一数字略低于900万。

中国社会对非婚生子女几乎不会做什么让步。多数公立医院要求孕妇提供结婚证才向她们提供常规孕期检查或分娩医疗服务，这使她们只能在去私立医疗机构、结婚和终止妊娠之间做一选择。单身母亲往往得不到带薪产假等福利。

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2022-02-15 10:30:00 巴菲特在微软交易前几周购买了10亿美元动视股份 |金融时报

关键词： #伯克希尔哈撒韦 #巴菲特 #动视暴雪

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沃伦•巴菲特(Warren Buffett)的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)在2021年第四季度斥资近10亿美元收购了视频游戏开发商动视暴雪(Activision Blizzard)的股份，几周后，这家公司同意以750亿美元的价格将自己出售给微软(Microsoft)。

据报道，截至12月31日，伯克希尔所持股份的价值为9.75亿美元。按动视周一81.50美元的收盘价计算，这些股份的价值将接近12亿美元。巴菲特的团队是否仍持有这家视频游戏开发商的股份，目前尚未披露。

伯克希尔周一提交的证券备案文件还显示，该公司在2021年最后几个月继续减持对少数制药公司的投资。该公司还抛售了其在仿制药制造商梯瓦(Teva)的股份，并出售了其在艾伯维(AbbVie)和百时美施贵宝(Bristol-Myers Squibb)剩余股份的逾70%。

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